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전환사채 발행 공시! 호재 악재 주가 방향성

 

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안녕하세요. 장프로 입니다.

 

이번 시간에는 전환사채라는 주제에 대해서 한번 알아보도록 하겠습니다. 

 

금융감독원 전자공시 중에서 가장 많이 나오는 공시 중 하나라고 할 수 있는데요. 전환사채가 발생될 경우 앞으로 주가의 방향이 어떻게 되는지, 또 기업이 이런 주식연계채권을 왜 발행하는지를 한번 살펴보도록 하겠습니다.

 

 

주식연계채권

 

주식연계채권은 주식과 채권을 혼합한 증권을 의미합니다. 주식연계채권의 종류로는 전환사채, 신주인수권부사채 등이 있습니다. 기업이 주식연계채권을 발행하는 이유는 자금을 조달하기 위함인데요. 

 

기업이 자금을 조달하기 위한 방법은 총 3가지가 있습니다. 그 중 하나가 바로 주식연계채권이라고 생각해주시면 되겠고

 

첫 번째는 주식 입니다.

 

주식을 발행하면서 자금을 조달할 수가 있습니다. 하지만 주식의 경우에는 원금 손실이 나더라도 기업의 입장에서 책임져주지 않고 반대로 크게 오르더라도 그에 대한 제한 폭이 없습니다. 큰 시세차익을 기대할 수는 있지만 반대로 리스크가 크다는 점도 있습니다.

 

두 번째는 채권 입니다. 

 

채권의 경우에는 투자자들에게 정해진 기긴 동안 돈을 빌려서 자금을 조달하며 기간이 지나게 되었을 때 이자를 지급하는 방식으로 자금을 조달하는 방법이라고 생각하시면 되겠습니다. 리스크가 작다는 장점이 있지만 반대로 특정 기간 동안의 이자율이 작을 수 있다는 단점도 고려를 해야 합니다.

 

마지막이 지금부터 말씀드릴 주식연계채권 입니다. 

이번 시간에는 주식연계채권 중에서도 전환사채에 대해서 한번 알아보도록 하겠습니다. 

 

 

전환사채

 

전환사채는 발행 당시에는 사채인데 일정 기간이 지난 후에는 주식으로 전환이 가능한 채권 입니다. 쉽게 풀이하자면 주식으로 전환하지 않으면 일정 기간이 지난 후에 이자를 지급받을 수 있는 채권이 되는 것이고 채권이 만기가 되기 전에 주식으로 전환하여 시세차익을 얻을 수도 있는 것을 의미합니다.

 

하지만 주식으로 전환을 하게 되면 채권으로서의 역할은 끝나고 전환사채는 소멸 됩니다. 전환사채가 소멸된다는 의미는 투자자가 이자를 받지 않고 주식으로 전환을 했다면 주식으로 전환을 해준 뒤 빌린 돈을 갚지 않아도 된다는 의미 입니다. 쉽게 말하면 주식으로 대신 갚는다는 의미가 되겠습니다.

 

전환사채는 전환 청구 기간이 있습니다. 이 전환 청구 기간 동안의 주가가 주식으로 전환할 때의 전환가액 보다 높다면 주식으로 전환하여 시세차익을 얻을 수가 있는 것이고, 반대로 주가가 전환가액보다 아래에서 형성된다면 주식으로 전환하지 않고 이자만을 받아서 마무리를 할 수가 있는 것 입니다.

 

 

전환사채의 공시 분석

 

전환사채의 공시를 분석할 때는 몇 가지 중요한 사항이 있습니다. 자금 조달의 목적, 채권의 만기일, 전환청구기간 정도를 체크해주실 수가 있습니다. 이미지와 함께 살펴보도록 하겠습니다.

 

2016년 2월 23일 사조동아원의 전환사채 공시 입니다. 

 

전환사채a

 

먼저 자금 조달의 목적을 살펴보도록 하겠습니다. 위 전환사채에서는 운영자금을 조달하기 위해서 전환사채를 발행하는 것을 확인하실 수가 있습니다.

 

보통 시설자금, 타법인 증권 취득자금 등을 조달하기 위한 전환사채의 발행은 앞으로 기업의 여러가지 사업의 다각화 및 발전 가능성을 기대할 수가 있지만 운영자금 및 채무상환자금과 같은 목적이 확인된다면 제일 먼저 의심을 해보셔야 합니다.

 

전환사채의 본질은 기업이 투자자에게 자금을 조달하기 위해서 발행하는 것인데 신규 사업이나 추가적인 투자를 위해서 발행하는 경우도 있지만 반대로 기업의 재무적인 상황이 많이 악화됨으로서 그 부분을 해결하기 위해서 발행하는 경우도 있습니다.

 

그 단기간의 문제를 해결하게 되면 다행이지만 추가적으로 다른 문제가 발생했을 때는 상황이 계속해서 악화되는 경우가 나올 수도 있습니다. 때문에 자금 조달의 목적을 제일 중요하게 확인하셔야 하며 공시에 바로 표기를 해주는 경우도 있지만 바로 표기되지 않고 정정 공시를 통해서 보여주는 경우도 있습니다.

 

때문에 해당 기업의 전환사채 공시에서 자금 조달의 구체적인 목적이 나와 있지 않다면 이후에 지속적으로 전자공시 시스템을 활용하여 주기적으로 체크를 해주시는 습관이 필요합니다.

 

자금 조달의 목적에 따라 전환사채가 호재가 될 수도 있고 악재가 될 수도 있는 것 입니다. 필자는 재무적인 구조 개선을 위해서 전환사채를 발행하는 경우 손실폭이 크지 않다면 최대한 매도를 하는 방향으로 대응하곤 합니다. 무조건 주가의 하락을 불러오는 것은 아니지만 그렇다고 또 좋은 방향성도 아니니 보수적인 접근을 하는 것 입니다.

 

두 번째는 채권의 이자율과 만기일 입니다. 사실 만기일은 오랜 기간이 지난 시점이기 때문에 그 기간동안 주식을 보유할 계획이 아니라면 크게 의미는 없지만 대형주를 장기 투자하시는 투자자 분들께서는 아무래도 체크를 해주셔야 하는 사항 입니다.

 

사채의 이율은 기간에 따라 달라지지만 가끔 기업의 입장에서 '0% 이자를 주더라도 충분히 투자 할만한 가치가 있다. ' 라고 생각한다면 채권임에도 불구하고 0%의 이자율을 기재해두는 경우도 많이 있습니다. 보통 시설자금과 타법인 증권 취득자금을 조달하기 위한 전환사채의 발행 공시에서 많이 보여지는 경우이며 투자자들의 많은 관심이 집중되며 추가적인 상승이 예상되는 종목에서도 많이 보이곤 합니다.

 

 

전환사채b

 

그 다음으로 중요한 것은 전환 청구 기간 동안의 주가 입니다. 

 

전환사채에 투자를 했다고 해서 무조건 주식으로 전환하여 시세차익을 노릴 수 있는 것은 아닙니다. 전환 청구 기간 동안의 주가가 어떻게 형성되는지에 따라서 투자자들도 입장이 바뀔 수가 있습니다.

 

사조동아원의 전환사채의 전환가액은 2054원인 것을 체크하실 수가 있습니다. 전환 청구 기간은 2017년 2월 26일 ~ 2021년 1월 26일 것도 체크하실 수가 있습니다. 그렇다면 투자자들의 입장에서는 전환 청구 기간 동안에 주가가 전환가액보다 높다면 주식으로 전환하여 시세차익을 얻을 수가 있는 것이고 전환가액보다 주가가 낮게 형성된다면 시세 차익이 아니라 단순히 이자만을 챙겨서 나와야 하는 것 입니다.

 

2017년 2월 26일 이후 차트를 한번 살펴보도록 하겠습니다. 2021년 1월 26일 까지의 기간이 얼마 남지 않았는데 과연 상승할 수 있는 가능성이 있는지 여부도 체크해보실 수 있겠습니다.

 

 

위 차트에서 확인하실 수 있듯이 전환사채의 발행 시점부터 현재까지 전환가액을 넘어가는 구간은 1번 정도 있었으며 그마저도 정말 단기간의 기간동안 슈팅을 주고 지속적으로 하락하는 것을 확인하실 수가 있습니다.

 

전환사채가 발행되는 시점의 주가는 1850원이었으며 전환사채의 전환가액이 2054원이기 때문에 '2054원 까지는 무조건 가는데 왜 안사냐' 라는 말이 나오기도 합니다. 하지만 저런 이야기는 펙트가 아닌 '카더라' 로 받아들이셔야 하고 위 차트에서 보실 수 있듯이 이렇게 주가가 계속해서 하락하는 모습이 나오게 되면 투자자들도 주식으로 전환하여 시세차익을 노리기 보다는 안전하게 이자만 챙겨서 나오게 되는 것 입니다.

 

 

전환사채 총정리

 

전환사채 공시를 확인할 때 주의 사항

 

- 자금조달의 목적을 확인하라. 앞으로 긍정적인 방향으로 쓰일 자금인지 단순하게 재무구조가 악화됨에 따라 그 상황을 해결하기 위한 자금인지를 꼭 확인하셔야 하겠습니다. 자금조달의 구체적인 목적이 없다면 이후 추가적인 공시를 확인하시며 대응하시는게 좋겠습니다.

 

- 전환가액이 현재가보다 높다고 무조건 전환 청구 기간 동안의 주가가 상승하는 것은 아닙니다. 위 예시에서 확인하실 수 있듯이 만기까지는 몇 년의 기간이 있기 때문에 그 안에 주가의 방향성을 정확하게 예측하는 것은 불가능 합니다. 때문에 좋지 않은 목적으로 자금조달을 한다면 보수적으로 대응해주실 필요가 있겠고 긍정적인 방향으로 자금을 사용한다면 중장기 관점으로 기업의 움직임을 체크하실 수 있겠습니다.

 

 

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